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          【银叶周报】MLF利率意外调降叠加贸易谈判反复,债市宽幅震荡

          银叶投资  2019-11-11

          资金面及同业存单表现

          资金价格先下后上,整体延续宽松。本周央行未开展逆回购操作,无逆回购到期,周二MLF到期4035亿元,央行续作1年期MLF4000亿元,并下调利率5BP至3.25%,全口径净回笼35亿元。月初资金面季节性宽松,主要期限资金价格周三降至全周最低点,超短端资金价格较上周明显回落,R001在区间1.83%-2.10%波动,R007在区间2.48%-2.60%波动,认为此处7天资金利率处于央行合意水平。具体来看,R001较上周五下行39BP至1.95%,R007下行14BP至2.53%,R014下行8BP至2.60%,R021上行2BP至2.80%,R1M上行29BP至2.94%,R3M上行37BP至3.75%。此外,SHIBOR1W下行4.60BP至2.57%,SHIBOR3M上行5.60BP至2.95%。

          上周同业存单共发行993只5278.2亿,发行量大幅攀升,到期量小幅回落,净融资规模增至2810.85亿。资金面维持宽松,周二央行意外降息,但通胀预期下存单报价整体上行,发行方提价意愿较强,资方对需求主要集中在3M及1Y期限。1M存单价格保持平稳,需求惨淡;3M存单报价连续两周稳定在3.05%,需求较好;6M及9M期限纷纷提价,最高分别至3.12%和3.1%,需求边际好转;1Y期限提价至3.17%,价格创下半年新高。存单期限利差近期收窄,3M持续发在3.05%,预期长端也难以下行。具体来看,国股存单方面,1M期限报价在2.75%,3M期限报价3.05%,6M期限报价3.05%~3.12%,9M期限报价3.00%~3.10%,1Y期限报价3.14%~3.17%。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行21只2204.7亿,发行量和到期量均明显上升,净融资规模增至1008.7亿。地方债发行11只379.48亿。受降息刺激,一级招标情绪有所回暖,中短端需求好于长端,中标综收基本低于或持平二级。二级方面,上周央行意外调低MLF利率,叠加中美贸易谈判出现反复,债市宽幅震荡,收益率较上周整体下行,曲线小幅走平。周一通胀预期及周末中美贸易谈判利好消息压制债市,市场对次日的MLF操作也没有表现十分乐观,债市情绪依旧谨慎,长债收益率上行2.5BP。周二央行续作MLF并超预期下调利率5BP,大幅提振债市,长债收益率下行5.75BP。周三午后资金面略有收敛,叠加尾盘传言短期理财产品可能计提风险准备金,长债收益率上行1BP。周四早盘窄幅震荡,尾盘商务部表示中美同意分阶段取消关税,刺激长债收益率上行2.5BP。周五进出口数据跌幅收窄,但消息称美国方面抵制取消关税,长债收益率小幅下行1.25BP。周末CPI大幅超预期,PPI继续下滑,CPI和PPI空前分化,滞涨压力较大。上周10年国开活跃券190210下行1BP,收至3.76%,10年国开次新券190215下行0.75BP,收至3.7025%,10年国债活跃券190006下行0.75BP至3.2625%,30年国债活跃券190010上行0.6BP至3.88%。

          信用债表现

          一级方面,上周共发行信用债1961973.13亿,发行量大体持平前周,到期量略有回落,净融资规模增至334.94亿。二级方面,受降息利好刺激,债市情绪修复,信用债收益率小幅反弹,估值减点成交为主。中高等级信用债交投活跃,3年期收益率多数下行3-5BP5年期收益率多数下行5-8BP。其中,1YSAAA中枢3.23%3年中枢3.53%5年中枢3.82%。优质AAA信用债1年中枢3.3%3年中枢3.65%5年中枢4%。信用利差表现分化,除3年期AAAAA+中票信用利差小幅走阔外,其他各期限各等级中票信用利差小幅收窄,且5年期券种收窄幅度偏大;城投中除1年期各等级券种及5年期AAA券种信用利差大幅收窄外,其他各期限各等级城投的信用利差小幅走阔。

          A股概况

          A股冲高回落,缩量震荡。受央行超预期降息,MSCI扩容及中美贸易谈判不确定性扰动,指数冲高回落,上证指数围绕3000点反复震荡,题材相对活跃,科创板表现分化,北上资金连续12日净流入。具体来看,各板块涨跌不一,电子元器件、汽车、建材、轻工制造、医药、食品饮料等板块涨幅居前,农林牧渔、商贸零售、煤炭、建筑、钢铁、地产等板块跌幅居前。上周上证综指上涨0.20%至2964.18点,深证成指上涨0.95%至9895.34点,创业板指数上涨1.44%至1711.22点,中小板上涨1.47%至6309.01点。

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