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          【银叶周报】金融及经济数据均不及预期,收益率曲线小幅走平

          银叶投资  2019-11-19

          资金面及同业存单表现


          资金面边际收敛。受税期及双十一扰动,本周资金价格明显走高,周五央行投放1年期MLF2000亿元,资金紧张局面有所缓解,但央行未如市场预期投放OMO而以MLF应对,操作上缩短放长也体现了货币政策较为稳健。R001在区间2.09%-2.78%波动,R007在区间2.58%-3.02%波动具体来看,R001较上周五上行83BP至2.78%,R007上行49BP至3.02%,R014上行39BP至2.99%,R021上行19BP至2.99%,R1M上行24BP至3.17%,R3M下行9BP至3.65%。此外,SHIBOR1W上行16.70BP至2.74%,SHIBOR3M上行6.70BP至3.02%。

          上周同业存单共发行935只4693.3亿,发行量小幅回落,到期量大幅增加,净融资规模降至306.26亿。资金面边际收敛,叠加发行方续发压力较大及流动性管理需求,存单报价较上周大幅提升,需求主要集中在3M、6M及1Y期限。除1M期限报价继续保持平稳外,3M及6M期限报价纷纷创年内新高,报价最高分别至3.18%和3.15%,9M及1Y期限报价也接近年内高点,分别报价3.15%和3.2%,存单期限利差继续收窄。具体来看,国股存单方面,1M期限报价在2.65%,募集寥寥;3M期限报价持续发力在3.10%~3.18%;6M期限报价3.11%~3.15%;9M期限报价3.05%~3.15%;1Y期限报价3.15%~3.20%。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行192027.3亿,发行量和到期量均小幅回落,净融资规模小幅增至1136亿。地方债发行212.6亿。受益于二级收益率下行、年底冲量及配置盘需求旺盛,一级招标情绪继续回暖,中标综收基本低于二级,长端需求好于短端。本周多空因素交织,收益率震荡下行。一方面,CPI超预期、地方债额度提前下达,叠加资金面边际收敛,另一方面,金融数据及经济数据不及预期,刺激市场做多情绪。周一长债收益率因周末CPI超预期而小幅高开,随之做多情绪高涨,尾盘社融和信贷数据不及预期,长债收益率全天大幅下行。周二市场解读金融数据为季节性回落,叠加消息称2020年提前批地方债申报结束,长债收益率又明显回调。周三十年国开换券,午后市场抢跑,加上资金面转松,收益率再度大幅下行。周四经济数据不及预期,利好兑现,加上资金面明显收紧,收益率小幅上行。周五央行意外投放MLF,但利率未降,债市小幅收涨。短债收益率变化不大,中长端下行明显,收益率曲线小幅走平。上周190210下行5.75BP,收至3.7025%190215下行8.25BP,收至3.62%190006下行3.5BP3.2275%190010下行3.75BP3.8425%

          信用债表现

          一级方面,上周共发行信用债2512984.65亿,发行量大幅增加,到期量小幅回落,净融资规模增至1715.31亿。二级方面,整体上信用债短端收益率受资金面收紧影响小幅上行,中长端收益率小幅下行。高等级信用债成交活跃,估值减点成交为主,下半周随着资金面持续收敛,减点幅度收窄,且不乏平估值或小加点成交。2Y以内过剩券种及中低等级城投买盘积极,估值减点3-5BP居多。其中,1YSAAA中枢3.23%3年中枢3.52%5年中枢3.78%。优质AAA信用债1年中枢3.3%3年中枢3.62%5年中枢3.95%。信用利差表现分化,除3年期AA+中票、3年期AA+AA城投信用利差小幅收窄外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差小幅走阔。

          A股概况

          指数大幅调整,缩量震荡。受港股暴跌、金融及经济数据不及预期、资金面收敛等因素影响,三大指数集体回调,上证指数在2900附近反复震荡,成交量明显萎缩。题材方面,无线耳机表现亮眼,科技板块周中有所反弹,但动力不足。短期内震荡调整是阻力最小的方向。具体来看,除电子元器件及食品饮料板块小幅上涨外,其他各板块均下跌,其中家电、餐饮旅游、农林牧渔、煤炭、石油石化等板块跌幅居前。上周上证综指下跌2.46%2891.34点,深证成指下跌2.50%9647.99点,创业板指下跌2.13%1674.78点,中小板指下跌1.77%6197.52点。

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          银叶投资成立于2009年2月,是由产业资本和业内精英联合打造的平台型、综合型专业资产管理机构。依靠长期深耕中国债券市场积累的专业优势,银叶已然成为固定收益、宏观对冲、权益类投资等领域的卓越资产管理品牌。银叶投资是中国证券投资基金业协会首批会员、中国银行间市场交易商协会会员、人民币利率互换市场和远期利率市场成员。




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