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          【银叶周报】短期利空因素偏多,收益率曲线微幅上行

          银叶投资  2019-12-02

          资金面及同业存单表现

          资金面边际收敛。由于月末财政支出力度加大,本周央行暂停公开市场操作,逆回购到期3000亿元,另有国库定存到期600亿元,全口径净回笼资金3600亿元,各期限资金价格小幅上行,跨月的R007回到区间2.7%-2.8%。具体来看,R001较上周五上行43BP至2.44%,R007上行19BP至2.69%,R014上行5BP至2.77%,R021上行9BP至2.98%,R1M上行11BP至3.02%,R3M上行74BP至3.99%。此外,SHIBOR1W上行7.10BP至2.61%,SHIBOR3M下行2BP至3.02%。

          上周同业存单共发行751只3365.4亿,发行量大幅回落,到期量小幅回落,净融资规模降至-449.66亿。临近月末,资金面小幅收紧,叠加上半周主要期限到期日落在非工作日及存单价格小幅回落,整体上需求边际弱于上周,3M和6M期限需求较好。具体来看,国股存单方面,1M期限鲜有报价;3M期限报价3.00%~3.05%;6M期限报价3.00%~3.10%;9M期限报价3.00%~3.10%;1Y期限报价3.10%~3.13%。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行18只1232.5亿,发行量和到期量均大幅回落,净融资规模增至1132.5亿。地方债发行1只27亿。受益于年底冲量及配置盘需求旺盛,一级招标情绪依旧较好。本周债市窄幅震荡,上半周随着周期股和工业品价格波动宽幅震荡,下半周横盘整理,对中美贸易谈判、地方债消息及宏观数据反应有限。周一受中美非常接近达成第一阶段协议消息,以及周期股和工业品价格大涨冲击,长债收益率大幅上行。周二周期股和工业品价格快速回落,长债收益率小幅下行,尾盘2020年提前批专项债额度财政部已下达,但发行时间可能要到明年1月,对债市影响有限。周三工业企业利润低于预期,但消息称中美协议取得重大进展,加上财政部正式下达地方债额度,长债收益率小幅上行。周四至周五消息面平静,债市窄幅震荡。上周190215上行2BP,收至3.5675%,190210上行1.5BP,收至3.6575%,190006上行0.35BP至3.171%,190010上行1BP至3.765%。

          信用债表现

          一级方面,上周共发行信用债3012678.72亿,发行量小幅回落,到期量小幅上升,净融资规模降至170.53亿,需求整体依旧强劲。二级方面,信用债收益率短端整体小幅下行,长端微幅上行,信用利差多数收窄,3-2Y优质主体期限利差10BP以内。1YSAAA中枢3.23%3年中枢3.46%5年中枢3.7%。优质AAA信用债1年中枢3.27%3年中枢3.5%5年中枢3.8%。信用利差方面,除5年期AA+中票信用利差小幅走阔,5年期AAA中票、5年期AA+AA城投信用利差持平前周外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差小幅收窄。

          A股概况

          指数冲高回落,缩量调整。周一周期股大涨提振股市反弹,但周二行情开始反转,周期股普遍回落,加上市场缺乏热点板块支撑,权重股表现低迷,年底基金排名等因素影响,带动三大指数震荡下跌,沪指跌破2900点。周末央行行长发表《求是》文章,明确货币政策定位,不搞竞争性的零利率或者量化宽松政策,坚持“房住不炒”的定位,强调政策的逆周期调整。PMI在六个月之后重返荣枯线上方,短期可能提振市场,但12月份政治局会议和中美贸易谈判仍具有不确定性,市场整体可能延续弱势震荡调整格局。具体来看,上周汽车、电子元器件、石油石化、建筑、钢铁、房地产等板块表现较好,食品饮料、医药、计算机、传媒、轻工制造、农林牧渔等板块表现较差。上周上证综指下跌0.46%2871.98点,深证成指下跌0.46%9582.16点,创业板指下跌0.89%1664.90点,中小板指下跌1.28%6096.48点。

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