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          【银叶周报】市无百日牛,未到抄底时

            2017-02-13

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          经济基本面:

          国际经济方面,上周四晚间,特朗普称将在未来两三周内公布税收方面的重大计划,随后美债、黄金下挫,美股上涨,国内国债期货也是直接低开。据路透援引OPEC基于国际能源署(IEA)的数据,加入全球减产协议的11个非OPEC产油国在上月减产执行率仅达到40%;而OPEC减产执行率则达到创纪录的92%,从OPEC与非OPEC国家队减产的结果来看,减产可能并没有想象的那么顺利,后期油价的走势并不明朗。

           

          国内经济方面,上周二1月外储数据公布,1月外汇储备29982亿美元,为2011年2月来新低。虽然外管局表示外汇储备规模下降的主要原因是央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,无须特别看重所谓的“整数关口”,我国外汇储备规模十分充裕,但外汇储备连续第七个月下滑仍表明了资本外流的势头仍在继续,预期没有明显逆转,后期来看人民币贬值压力犹在,仍会对央行货币政策形成一定牵制。周五公布的1月进出口数据公布远超预期,以美元计进口同比增16.7%,前值3.1%;出口同比7.9%,前值-6.2%;以人民币计进口同比增25.2%,前值增10.8%;出口同比增15.9%,前值增0.6%。出口数据超预期主要受益于低基数效应与对主要贸易国家出口全面改善;进口数据超预期同样受益于低基数效应,此外进口量价齐升,且商品价格上升亦有支撑作用。新浪2月7日援引媒体称,中国官方根据目前的初步数据估算,1月份新增人民币贷款或刷新去年1月份创下的2.5万亿的纪录高位,据澎湃新闻报道央行近期开始对部分银行的放贷进行调控(窗口指导),要求不同程度地收缩信贷投放规模。2017年1月重卡市场共约销售8.2万辆,环比增长9%,同比增长122%,创6年来首月新高。结合以上重卡数据、出口数据以及新疆发布的2017年1.5万亿投资计划,均说明基本面似乎没有之前想像的那么差,后期债市压力依然很大。

           

          资金面:

          上周央行暂停公开市场逆回购操作。上周净回笼6250亿元,资金面不为所动,继续保持宽松,且已经向不跨季末的较长期限蔓延。和上周相比,隔夜价格上行6.81BP,7天下行9.61BP,14天上行28.81BP,21天上行26.17BP。下周将有约1.7万亿央行资金到期:9000亿OMO+1515亿MLF(周三)+6000亿TLF(周五)=16515亿。尽管上周的6250亿的自然净回笼没给市场资金面带来很大的影响,但是后期随着资金面边际来临,后期资金面压力犹存。

           

          一级市场:

          利率债方面:上周新发19只利率债,为5只农发行债、4只进出口行债、6只国开行债和4只国债。其中周三, 10年期国债发行利率3.4%,预期3.46%,投标倍数4.08;发行1年期国债,发行利率2.78%,预期2.78%。该消息是市场上久违的利好,当日国债期货午盘全线收红。

           

          信用债方面,上周无企业债发行,共发行5只公司债,总规模90亿元,从发行方式来看,有1只公募债和4只私募债;从评级来看,有3只AAA级,2只AA级。

           

          二级市场:

          利率债方面,上周利率债收益率曲线陡峭化上行。上周国债曲线10Y收益率上行1.54BP到3.44%,农发行债曲线10Y收益率上行15.54BP至4.26%,进出口行债曲线10Y收益率上行12.34BP至4.28%。国开债曲线10Y收益率上行7.23BP至4.14%。地方政府债AAA和AAA-曲线10Y收益率分别上行2.54BP至3.82%和3.90%。

           

          信用债方面,上周信用债收益率曲线陡峭化上行。中债中短期票据AAA收益率曲线10Y上行10.94BP至4.53%。城投债AA(2)收益率曲线10Y上行11.94BP至5.46%。

           

          信用评级调整:

          上调:2017/02/04 大公国际将宁夏远高实业集团有限公司由AA- 稳定上调至AA 稳定

          2017/02/07 东方金诚将浙江瑞安农村商业银行股份有限公司由 A+ 未披露上调至AA- 稳定

          2017/02/10 大公国际将浙江稠州商业银行股份有限公司由 AA 稳定上调至AA+ 稳定

          下调:2017/02/08 联合资信将太原重型机械集团有限公司由AA 负面下调至AA- 列入评级观察

          2017/02/08 联合资信将太原重工股份有限公司由 AA 负面下调至AA- 列入评级观察

          2017/02/09 联合资信将开封特耐股份有限公司由 BBB 稳定下调至BB+ 负面

          2017/02/09 联合资信将河南大用实业有限公司由 BB- 稳定下调至B 负面


          A股方面:

          A股方面,截至2月10日收盘,上证指数报收3196.70点,涨幅1.19%;深指报收10186.38点,涨幅1.34%;创业板报收1904.68,涨幅0.98%。盘面来看,收益于新疆2017投资计划的影响,建筑、建材、钢铁、煤炭等板块指数涨幅居前,计算机、传媒等板块指数跌幅居前。

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          银叶投资

          成立于2009年2月,注册资本1.18亿元,累计资产管理规模逾150亿元人民币,是由产业资本和业内精英联合打造的平台型、综合型专业资产管理机构。依靠长期深耕中国债券市场积累的专业优势,银叶已然成为固定收益、宏观对冲、权益类投资等领域的卓越资产管理品牌,是中国证券投资基金业协会首批会员。


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