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          【银叶周报】央妈平抑资金面紧张,节前后流动性压力仍存

            2017-01-23

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          经济基本面:

          1、2016年全年GDP实际增长6.7%,四季度GDP实际增速6.8%,高于三季度和市场预期,主要受到第三产业GDP抬升影响,较今年三季度大幅改善0.7个百分点。12月经济数据表明,在供给侧改革提速下,经济结构正在逐步改善。固定资产投资和基建投资低于预期,但是制造业投资、民间投资逐步好转,房地产投资受到地产调控影响有限,投资增速仍在上行。服务业增速提升叠加消费升级,实体经济的需求正在结构性改善中。

          2、中国12月规模以上工业增加值同比6%,预期6.1%,前值6.2%。1-12月规模以上工业增加值同比6%,预期6%,前值6%。工业增加值增速放缓,分行业看,工业增加值低于预期主要受到供给侧改革下黑色金属冶炼、有色金融冶炼、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业下降影响,分别下行13.1%、0.8%和1.9%。同时产业结构逐渐趋于改善,汽车制造、计算机、通信和其他电子设备制造业和医药制造业增加16.2%、13.5%和10.1%。工业企业实现出口交货值11619亿元,同比名义增长3.9%,较上月大幅回升2.2个百分点。

          3、12月固定资产投资完成额同比6.52%,比上月下降2.2个百分点。其中基建累计同比增长15.8%,较上月下降1.3个百分点,基建投资当月同比增长5.16%,12月发力速度有所放缓。全年制造业固定资产投资累计同比4.14%,比1-11月累计同比显著上升0.5个百分点。采矿业固定资产投资累计同比-20.4%,降幅相比上月有所扩大,表明供给侧改革仍在推进。民间固定资产投资全年累计同比3.2%,比1-11月上升0.1个百分点,民间投资当月同比4.07%,预计民间投资和制造业投资反弹将在一季度持续。

          4、2017年1月21号凌晨,特朗普宣誓就任美国第34任总统。特朗普的就职演说,主要内容围绕他在竞选时提出反移民、反自由贸易等的一系列观点,对基建有所关注,但重点还是“美国优先”原则。特朗普演讲结束后,美股、黄金收涨,美元、美债下跌。

           

           

          资金面:

          上周资金面保持紧张状态,受节前取现、财政走款、跨月机构存备付资金应对考核,准备金补缴等因素共同影响,上半周资金面紧的程度超出预期,资金价格全面上涨。据估算,春节前取现走款近万亿,财政存款季节性上缴约5000亿,外汇占款预计继续下降3000亿,1月信贷大幅投放造成准备金补缴等因素,造成的资金缺口接近2万亿,整体资金缺口巨大。央行为维护资金面稳定,一方面公开市场操作实现净投放1.13万亿,另一方面央行创设“临时流动性便利”操作,为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。资金面到后半周得到明显缓解。然而央行28天临时流动便利从资金价格和期限上看并非是宽松之举,货币政策仍保持中性,加之春节后2月包括逆回购、MLF和临时流动性收回,到期至少23450亿,节后资金面可能仍很紧张,建议做好流动性管理。

          具体看,公开市场操作方面,央行公开市场上周一至周四分别进行了400、1000、2000、1000亿元7天期逆回购操作,周五进行了500亿元的14天期逆回购操作,周一至周五分别进行了1900、2300、2600、1500、600亿元的28天期逆回购操作,公开市场上周共2500亿元人民币逆回购到期,央行公开市场上周累计净投放11300亿元,前一周累计净投放1000亿元。周三和周四分别有1345亿元和820亿元MLF到期,央行暂未进行续作。周日有1175亿元MLF到期。上周各期限资金价格大幅上行,隔夜价格上行28.57BP,7天上行51.64BP,14天上行80.79BP,21天上行77.10BP。

           

          一级市场:

          利率债方面,上周新发17只利率债,其中有3只国债、5只农发债、3只进出口债和6只国开债。上周因储蓄式国债发行带动,供给总量小幅回升,达到1304亿。新债招标结果方面,新债中标收益率多数高于市场预期,并且认购倍数维持低位,表明一级市场配置需求仍偏弱。

           

          信用债方面,上周共发行3只企业债,总规模11亿元,从发行方式来看为3只公募债;从评级来看为3只AA+级;上周共发行30只公司债,总规模324.65亿元,从发行方式来看,有6只公募债和24只私募债;从评级来看,有8只AAA级,6只AA+级、12只AA级和1只AA-级。总体看,上周信用债发行回暖,发行量达875亿,到期量维持在728亿,净融资规模改善。主要供给行业集中在综合、交通运输和采掘。

           

          二级市场:

          利率债方面,上周利率债收益率曲线全面上行。上周国债曲线10Y收益率上行4.18BP到3.24%,农发行债曲线10Y收益率上行5.74BP至3.95%,进出口行债曲线10Y收益率上行8.22BP至3.96%。国开债曲线10Y收益率上行5.39BP至3.81%。地方政府债AAA和AAA-曲线10Y收益率分别上行6.18BP和5.18BP至3.61%和3.69%。

           

          信用债方面,上周信用债收益率曲线全面上行。中短票高等级收益率上行幅度高于同期限低等级,城投AA-收益率上行幅度大于同期限高等级品种。具体看,中债中短期票据AAA收益率曲线短端整体下行10BP以上,10Y上行5.25BP至4.32%。城投债AA(2)收益率曲线10Y上行6.24BP至5.24%。

           

          信用评级调整:

          上调:2017/01/16 大公国际将山东清源集团有限公司由 A+稳定上调至AA 稳定。

          下调:2017/01/16 大公国际将北票市建设投资有限公司由AA- 稳定下调至A+ 稳定。

           

          A股概况:

          A股方面,截至周五收盘,上证指数报收3123.14点,涨幅0.33%;深指报收9906.14点,跌幅1.02%;创业板报收1880.75,跌幅1.01%。盘面来看,银行、家电、食品饮料等板块指数涨幅居前,基础化工、机械、纺织服装等板块指数跌幅居前。 

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          银叶投资

          成立于2009年2月,注册资本1.18亿元,累计资产管理规模逾150亿元人民币,是由产业资本和业内精英联合打造的平台型、综合型专业资产管理机构。依靠长期深耕中国债券市场积累的专业优势,银叶已然成为固定收益、宏观对冲、权益类投资等领域的卓越资产管理品牌,是中国证券投资基金业协会首批会员。


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