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          【银叶周报】资金面宽松叠加降准预期升温,收益率曲线走陡

          银叶投资  2019-12-23

          资金面及同业存单表现


          资金面前紧后松,整体宽松。为维护年末流动性平稳,央行本周重启公开市场操作,通过逆回购操作投放7天800亿元,跨年的14天5500亿元,MLF平价续作3000亿元,另有国库现金定存到期500亿元,全口径净投放8800亿元。上半周资金面边际收敛,下半周随着央行连续大额净投放,资金面逐渐呈泛滥之势,R001再度破2%,R007回落至2.4%附近。具体来看,R001较上周五下行31BP至1.87%,R007下行11BP至2.42%,R014上行70BP至3.30%,R021持平前周为3.19%,R1M上行5BP至3.56%,R3M上行9BP至3.46%。此外,SHIBOR1W上行5.50BP至2.53%,SHIBOR3M上行0.85BP至3.04%。

          上周同业存单共发行904只5604.7亿,发行量小幅回落,到期量小幅上行,净融资规模降至73.73亿。资金面延续宽松,存单价格稳中有降,供需两旺,需求主要集中在3M、6M和1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限报价2.95%~3.10%;3M期限报价3.03%~3.06%;6M期限报价3.00%~3.08%;9M期限报价3.05%~3.10%;1Y期限报价3.08%~3.13%。二级存单成交活跃,国股1M成交在3.05%~3.08%,3M成交在3.03%~3.06%,6M成交在3.05%~3.08%,9M成交在3.10%~3.12%,1M成交在3.08%~3.13%。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行111685.5亿,发行量和到期量均小幅回落,净融资规模大体持平前周为1585.5亿。地方债发行4206.66亿元。一级方面,年底冲量结束后,利率债招标热情有所降温,多数持平或略低于二级价格。二级方面,长债收益率先上后下,窄幅震荡。上半周受中美达成第一阶段贸易协定、资金面边际收敛、MLF降息预期落空及11月宏观经济数据好于预期等因素影响,长债收益率小幅上行。下半周央行连续多日大额净投放,资金面明显转松,且传闻资管新规放松,叠加12LPR并未调降,市场降准预期再度升温,长债收益率小幅下行。本周短端收益率受益于资金面宽松大幅下行,长端窄幅震荡,收益率曲线继续走陡。上周190215下行0.5BP,收至3.5875%190015持平前周为3.18%190010下行0.9BP3.776%

          信用债表现

          一级方面,上周共发行信用债3103149.64亿,发行量小幅上行,到期量小幅回落,净融资规模增至1658.95亿,需求整体依旧强劲。二级方面,高等级信用债成交活跃,各期限围绕估值附近加减点成交,收益率整体小幅上行,中低等级成交相对清淡,信用利差整体走阔。1YSAAA中枢3.17%3年中枢3.42%5年中枢3.70%。优质AAA信用债1年中枢3.22%3年中枢3.47%5年中枢3.75%。信用利差方面,各期限各等级中票和城投的信用利差不同程度走阔。

          A股概况

          指数冲高回落,量能明显放大。中美贸易达成第一阶段协定,11月经济数据好于预期,风险偏好继续回升,上证指数收复3000点,传媒、电子、券商等板块持续走强,带动A股放量上攻,下半周科技股调整带动A股回调,北上资金已连续27个交易日净流入。具体来看,除食品饮料板块小幅下跌外,其他各板块均不同程度上涨,其中传媒、房地产、农林牧渔、纺织服装、煤炭、基础化工等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.26%3004.94点,深证成指上涨2.25%10229.49点,创业板指上涨0.93%1771.71点,中小板指上涨2.46%6495.23点。

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          银叶投资成立于2009年2月,是由产业资本和业内精英联合打造的平台型、综合型专业资产管理机构。依靠长期深耕中国债券市场积累的专业优势,银叶已然成为固定收益、宏观对冲、权益类投资等领域的卓越资产管理品牌。银叶投资是中国证券投资基金业协会首批会员、中国银行间市场交易商协会会员、人民币利率互换市场和远期利率市场成员。




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