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          【银叶周报】美国大选扰动叠加货币政策偏鹰,长端利率宽幅震荡

          银叶投资  2020-11-09

          资金面及同业存单表现


          资金面转松。随着税期及跨月效应褪去,叠加财政资金投放到位,本周流动性十分充裕,主要期限资金价格快速回落,周四降至本周最低点。R001在区间1.44%~2.41%运行,R007在区间2.18%~2.80%运行。本周央行开展逆回购操作3200亿元,逆回购到期5100亿元,MLF到期 4000亿元,全口径净回笼5900亿元。具体来看,R001较上周五下行104BP至1.88%,R007下行97BP至2.40%, R1M下行47BP至2.66%,R3M上行80BP至4.00%。此外,SHIBOR1W下行20.30BP至2.22%,SHIBOR3M上行7.40BP至3.00%。

          上周同业存单共发行853只6051.7亿元,净融资额为2608.3亿元。资金面宽松,但存单到期量大以及银行负债端压力未明显缓解,一级存单继续放量,价格稳中有降,需求集中在3M、9M及1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.30%;3M期限询价3.00%~3.05%;6M期限询价3.05%~3.10%;9M期限询价3.10%~3.20%;1Y期限询价3.18%~3.21%。二级存单价格小幅下行,截至周五,1M存单集中成交在2.3%附近,3M集中成交在3.03%~3.08%,1Y集中成交在3.19%~3.20%。


          利率债表现


          一级方面,国债和政金债共发行212805.9亿元,净融资额为409.1亿元。地方债放量发行4169.7亿元。利率债供给缩量,一级招标情绪整体较好。二级方面,本周债券收益率先下后上,中短端表现好于长端。上半周在资金面宽松及特朗普连任概率上升支撑下收益率小幅下行,下半周受选情反转以及央行提及货币政策退出问题影响,收益率明显上行。具体看,受制造业PMI数据向好及资金紧张影响,周一早盘长端利率小幅高开,随后资金面转松带动收益率下行,日终200210下行1.75BP。周二资金面延续宽松,但权益市场走强压制债市,长端利率窄幅震荡,日终微幅上行0.25BP。周三美国大选特朗普胜率提升,避险情绪升温带动长端利率下行2BP。周四大选行情有所反转,海外权益市场大涨联动A股走强,叠加央行未续作MLF,长端利率日终上行2.75BP。周五资金面边际收敛,叠加午后国务院政策吹风会上关于货币政策表态偏鹰,长端利率日终上行1.10BP200210较上周五上行0.35BP,收至3.7235%200006上行2.25BP,收至3.1975%


          信用债表现


          级方面,上周共发行信用债2982797.92亿元,净融资额为874.79亿元。一级信用债供给缩量,整体招标情绪较为稳定。二级方面,信用债交投活跃,配置盘需求旺盛,卖盘相对矜持,1年高等级短券与同期存单利差极窄,性价比不高,绝对收益较高的短券继续受追捧,中长端信用债需求回暖。SAAA?信用债1年中枢3.26%3年中枢3.57%5年中枢3.67%。信用利差表现分化,1年期各等级城投和中票的信用利差走阔,3年期和5年期各等级城投和中票的信用利差收窄。短期看,货币政策仍维持中性,随着流动性将回归平稳,“高票息+中短久期” 的套息策略仍然有效。

          A股概况


          指数震荡上行,结构性行情为主。上周蚂蚁意外停止IPO,美国大选一波三折,权益市场剧烈波动,随后在拜登当选预期下,海外风险偏好提升,联动国内A股上涨,全周量能有所放大,北向资金净流入214亿。具体来看,除医药生物和休闲服务板块小幅下跌外,其他板块均不同程度上涨,其中家用电器、汽车、有色金属、钢铁、电子、通信等板块涨幅居前。本周上证综指上涨2.72%3312.16点,深证成指上涨4.55%13838.42点,创业板指上涨2.91%2733.07点。

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