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          【银叶周报】避险情绪升温,长端利率下行

          银叶投资  2020-11-02

          资金面及同业存单表现


          资金面持续收敛。受税期及跨月扰动,本周流动性继续收紧,并超出市场预期,主要期限资金价格至周五升至全周最高点,R001在区间2.23%~2.92%运行,R007在区间2.91%~3.37%运行,盘中隔夜最高飙升至6%附近,7D飙升至4%附近。本周央行开展逆回购操作5100亿元,逆回购到期3200亿元,国库现金定存500亿元,全口径净投放2400亿元。具体来看,R001较上周五上行70BP至2.92%,R007上行101BP至3.37%, R1M上行31BP至3.13%,R3M上行10BP至3.20%。此外,SHIBOR1W上行21.30BP至2.42%,SHIBOR3M上行3.20BP至2.93%。

          上周同业存单共发行718只6930.3亿元,净融资额为2511.5亿元。受资金面收紧、存单到期量大及银行负债端压力未明显缓解等因素影响,一级存单继续量价齐升,需求集中在3M、9M及1Y期限。上半周需求旺盛,周三爆量发行超2000亿,下半周需求回落,周五在资金持续紧张下供需两弱,量价齐跌。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.30%~2.50%;3M期限询价3.00%~3.05%;6M期限询价3.00%~3.15%;9M期限询价3.10%~3.22%;1Y期限询价3.18%~3.22%。二级方面,受一级提价及流动性收紧冲击,截至周五,二级存单价格继续上行,1M存单集中成交在2.65%~2.75%,2M不跨元旦集中成交2.57%~2.65%,不跨春节集中成交在3.05%~3.07%,1Y集中成交在3.21%~3.22%。

          利率债表现


          一级方面,国债和政金债共发行212677.5亿元,净融资额为665.4亿元。地方债放量发行762078.43亿元。一级招标情绪整体较好,利率债净供给稍有回落。二级方面,本周利率债走势分化,短端受资金面收紧、NCD价格上行等因素扰动收益率有所上行,长端在供给压力缓解、海外风险偏好回落等因素支撑下收益率有所回落。短期预计债市仍将维持震荡走势,关注下周资金面边际变化、利率债供给情况、美国大选、海外疫情等因素。具体看,周一资金面收紧,但权益市场表现较弱提振债市,长端利率窄幅震荡。周二在海外风险偏好回落、一级招标情绪较好及监管窗口指导同业存单利率传闻等多重利好因素刺激下,长端利率大幅下行,日终200210下行3.75BP。周三资金面继续收紧,叠加国债一级发行不及预期及下周国债巨量供应,长端利率低开高走,日终200210上行1.75BP。周四早盘欧美股市大跌带动长端利率走低,但国内权益市场逐步走强压制债市又带动长端利率上行,日终长端利率持平前一交易日。周五早盘资金紧张债市表现谨慎,午后国内外避险情绪快速升温,带动长端利率下行,日终200210下行0.75BP200210较上周五下行2.75BP,收至3.72%200006下行1.75BP,收至3.175%


          信用债表现


          级方面,上周共发行信用债4744340.72亿元,净融资额为1217.03亿元。一级需求变化不大,整体招标情绪较为稳定。二级方面,信用债收益率多数上行,短端受资金面扰动收益率明显上行,且偏高等级上行幅度较大,中长端收益率整体变化不大,城投成交有所缩量。SAAA?信用债1年中枢3.2%3年中枢3.52%5年中枢3.65%。信用利差方面,除3年期中低等级中票及3年期高等级城投的信用利差小幅收窄外,其他各等级城投和中票的信用利差不同程度走阔。短期看,货币政策仍维持中性,随着税期和跨季效应褪去,流动性将回归平稳,套息策略仍然有效,中短久期的中高等级品种仍具有较高的配置价值。
          A股概况


          指数弱势调整,结构性行情为主。受海外疫情反弹及美国大选不确定影响,海外风险偏好回落并传导至国内,叠加转债炒作、蚂蚁集团上市在即等令市场资金面承压,以及临近年底机构兑现意愿较强或调仓换股要求,本周权益市场弱势震荡,北向资金净流出83亿。具体来看,板块跌多涨少,除汽车、电气设备、医药生物、家用电器、休闲服务、电子、轻工制造板块小幅上涨外,其他板块均不同程度下跌,其中非银金融、房地产、银行、纺织服装、通信、计算机等板块跌幅居前。本周上证综指下跌1.63%3224.53点,深证成指上涨0.82%13236.60点,创业板指上涨2.12%2655.8点。

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