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          【银叶周报】MLF超额续作,收益率曲线走陡

          银叶投资  2020-12-21

          资金面及同业存单表现


          资金面延续宽松。上周央行连续五个交易日开展小额逆回购操作,并超额投放MLF,央行呵护资金面意图明显。银行间流动性保持充裕,周三短端资金价格降至低点,跨年资金价格也有所下行, DR001在区间0.97%~1.71%之间波动,DR007在区间1.63%~2.11%之间波动,DR007仍然低于政策利率水平。上周央行开展逆回购操作600亿元,开展MLF操作9500亿元,逆回购到期1500亿元,MLF到期3000亿元,全口径净投放5600亿元。具体来看,R001较上周五上行27BP至1.78%,R007下行5BP至2.29%,R014上行65BP至3.05%,R1M上行10BP至3.28%,R3M下行68BP至3.09%。此外,SHIBOR1W下行3BP至2.15%,SHIBOR3M下行16.10BP至2.86%。
          上周同业存单共发行662只3321.7亿元,净融资额为-2614.6亿元。随着央行巨量投放MLF,一级存单价格大幅下跌,募集量也较前周减少近60%,需求主要集中在3M、6M及 1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.00%~2.55%;3M期限询价2.50%~2.65%;6M期限询价2.70%~2.92%;9M期限询价2.85%~3.02%;1Y期限询价2.95%~3.12%。二级存单价格跟随一级大幅下行,截至周五,1M存单集中成交在2.65%~2.68%,3M集中成交在2.69%~2.72%,6M集中成交在2.80%~2.82%,9M集中成交在2.94%,1Y集中成交在3.00%~3.03%。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行6只2266.7亿元,净融资额为1567.1亿元。地方债发行2只71.9亿元。随着利率债发行进入尾声,上周利率债供给略有下行,一级招标表现分化,1年和10年国债需求一般,50年国债需求较好。二级方面,上周央行超额投放MLF带动存单利率大幅下行,进而中短端现券收益率跟随下行并带动长端利率下行,但长端受经济数据继续回暖及债券供给影响下行幅度有限,收益率曲线走陡。具体来看,周一市场提前交易MLF超额续作,日终长端利率200215下行2BP。周二央行开展9500亿元MLF操作仍大超市场预期,长端利率大幅下行,午后经济数据依旧表现较好,叠加交易盘止盈,现券涨幅收窄,日终200215下行1.5BP。周三早盘资金面极度宽松,但国债招标结果一般,长端利率先下后上,午后做多情绪走强长端利率再度下行,尾盘财政部公告临时增发国债带动现券收益率上行,日终200215下行0.5BP。周四消息面较为平静,债市窄幅震荡,日终日终200215上行0.25BP。周五早盘债市情绪较谨慎,盘中50年国债招标结果超预期,带动现券收益率震荡下行,日终200215下行0.5BP。200215较上周五下行4.25BP,收至3.675%;200016较上周五下行1.25BP,收至3.285%。


          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债331只3169.53亿元,净融资额为240.06亿元。一级发行仍处于相对低位,信用分层延续,弱资质债券需求疲软。二级方面,在流动性总体宽松的环境下,信用债交投活跃,中高等级中短端收益率明显下行,1年内期限券种下行10BP左右,长端收益率变化不大,流动性好的优质产业债及发达地区城投的买盘需求依旧十分强劲,永续债、过剩及弱资质城投需求一般。SAAA 信用债1年中枢3.20%,3年中枢3.54%,5年中枢3.77%。信用利差方面,除1年期AAA、AA+中票和城投的信用利小幅收窄外,其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度走阔


          A股概况

          指数震荡上行,顺周期板块领涨。上周央行超额续作MLF,叠加大宗商品价格持续上涨继续强化经济复苏预期,顺周期、白酒、汽车、新能源等板块轮番带动市场情绪走强,全周北上资金净流入85亿元。具体来看,上周板块涨多跌少,除纺织服装、通信、电子、建筑装饰、商业贸易、计算机、房地产和银行板块小幅下跌外,其他板块均不同程度上涨,其中有色金属、电气设备、医药生物、食品饮料、休闲服务等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.43%3394.90点,深证成指上涨2.21%13854.12点,创业板指上涨3.46%2780.73点。

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