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          【银叶周报】央行超预期投放MLF,收益率曲线继续下移

          银叶投资  2020-12-07

          资金面及同业存单表现


          资金面延续宽松。受益于央行的呵护及财政支出增加,上周银行间流动性十分充裕,DR001在区间0.74%~1.08%之间波动,DR007在区间1.76%~2.30%之间波动,其他主要期限资金价格也明显回落。上周央行开展逆回购操作2000亿元和MLF操作2000亿元,逆回购到期4300亿元,全口径净回笼300亿元。另有3000亿元MLF周日到期顺延至下周一。具体来看,R001较上周五上行26BP至1.15%,R007下行26BP至2.33%,R014下行43BP至2.44%,R1M下行286BP至2.70%,R3M下行18BP至3.49%。此外,SHIBOR1W下行22.00BP至2.12%,SHIBOR3M下行5.30BP至3.08%。

          上周同业存单共发行749只4468.6亿元,净融资额为960.8亿元。上周央行超预期投放MLF叠加持续开展逆回购操作,带动存单价格大幅下行,但受年底存单到期量大、结构性存款压降下银行中长端负债压力影响,1Y国股存单价格又从低点3.16%快速上行至3.26%,长端买盘观望情绪较浓。具体来看,国股存单方面,1M期限受跨年影响大幅提价,询价2.50%~2.75%;3M期限询价2.95%~3.10%;6M期限询价3.00%~3.12%;9M期限询价3.11%~3.16%;1Y期限询价3.16%~3.26%。二级方面,截至周五,1M存单集中成交在3.00%~3.03%附近,3M集中成交在3.10%~3.13%,6M集中成交在3.15%~3.22%,9M及1Y集中成交在3.24%~3.25%。


          利率债表现


          一级方面,国债和政金债共发行142653.4亿元,净融资额为2443.4亿元。地方债发行4426.49亿元。上周利率债供给增量,随着利率债发行进入尾声,叠加年底承销商冲量因素,一级招标情绪整体较好,短端需求好于长端,政金债需求好于国债。二级方面,尽管11月经济数据依旧向好、商品持续走强,但在央行的持续呵护下,债市延续反弹,收益率曲线下移。具体看,周一11月官方制造业PMI数据表现强劲,但央行在资金面较为宽松的情况下投放2000亿元MLF大超市场预期,长端利率大幅下行,日终200210下行5.25BP。周二财新制造业PMI10年新高,大宗商品和股市表现强势,叠加交易盘止盈,长端利率震荡上行,日终200210上行2.7BP。周三受海外风险偏好提升影响,早盘长端利率高开高走,午后一级国债招标结果一般以及下周国债发行量较大,叠加尾盘资金面收紧,交易所隔夜飙升,债市表现疲软,日终200210上行1.3BP。周四周五消息面较为平静,央行在资金面极度宽松下继续开展小额OMO操作,叠加30年国债下周缩量发行,债市情绪回暖,周四周五200210分别下行1.5BP0.5BP。本周200210200215开启换券行情,200210较上周五下行3.25BP,收至3.74%200215较上周五下行3.5BP,收至3.71%200016较上周五下行3.25BP,收至3.2675%


          信用债表现


          级方面,上周共发行信用债2382392.89亿元,净融资额为530.63亿元。一级发行仍处于相对低位,净供给较上周继续回落,年底市场投标情绪整体一般,高等级需求较好,部分弱资质城投取消发行。二级方面,信用风险冲击缓和,叠加资金面宽松,信用债情绪继续修复,收益率全线下行,短端下行幅度大于中长端,流动性好的优质AAA买盘需求强劲,永续债、过剩及弱资质城投需求一般。SAAA?信用债1年中枢3.40%3年中枢3.66%5年中枢3.87%。信用利差方面,除3年期各等级中票和3年期AA城投的信用利差小幅走阔外,其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度收窄

          A股概况


          指数高位震荡,创业板领涨。11月经济数据表现强劲,大宗商品持续走强,市场继续在交易经济复苏的逻辑。上半周在大金融和顺周期板块带动下指数创新高,下半周生物医药、科技、农业等板块接力,指数维持高位震荡,量能未见明显放大,全周北上资金净流入245亿元。具体来看,除钢铁、房地产、汽车、公用事业、银行板块小幅下跌外,其他板块均不同程度上涨,其中医药生物、传媒、食品饮料、计算机、电子、农林牧渔等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.06%3444.58点,深证成指上涨2.45%14026.66点,创业板指上涨4.27%2730.84点。


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