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          【银叶周报】风险偏好大幅抬升,长债弱势调整

          银叶投资  2020-07-06

          资金面及同业存单表现


          资金面前紧后松,整体边际转松。上半周跨季资金紧张,周二因当日跨季影响主要期限资金价格迎来全周最高点,R001上升至2.30%,R007上升至3.05%,但机构跨季无虞。随着季末财政投放资金逐步到位,下半周资金面明显转松。本周央行未开展逆回购操作,逆回购到期4900亿元,累计净回笼4900亿元。具体来看,截止7月3日,R001较上周三下行8BP至1.41%,R007下行53BP至1.86%,R014下行111BP至2.00%,R021下行32BP至1.83%,R1M下行72BP至2.20%,R3M上行156BP至4.11%。此外,SHIBOR1W下行19.30BP至1.98%,SHIBOR3M下行1.60BP至2.11%。

          上周同业存单共发行506只2867.5亿,发行量大体持平,到期量小幅回落,净融资规模增至969.6亿。季末资金紧张,叠加到期日多落在非工作日,上半周存单发行清淡。下半周资金面大幅转松,短端价格随之回落,中长端存单小幅提价,提振市场情绪,存单需求好转。具体来看,国股存单方面,1M期限报价在1.85%~2.00%,3M期限报价在2.10%~2.13%,6M期限报价在2.15%~2.30%,9M期限报价在2.36%~2.40%,1Y期限报价在2.40%~2.43%。二级方面,截至周五,1M国股成交在1.70%附近,3M成交在1.85%附近,6M成交在2.10%附近,9M成交在2.4%附近,1Y成交在2.43%附近。


          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行274181.4亿,发行量大幅上升,到期量大幅回落,净融资规模增至4031.4亿,地方债发行17971.58亿元。一级招标情绪回暖,政金债需求较为旺盛,特别国债放量发行,基本符合预期。二级方面,债市窄幅震荡收益率先下后上,短端收益率受益于资金宽松下行,长端收益率在强势的股市压制下震荡上行。上半周跨季资金紧张、PMI数据超预期利空债市,但央行下调再贷款再贴现利率提振市场情绪,收益率小幅反弹。下半周权益市场表现十分强劲,连续三日大涨,尽管流动性十分充裕,但长债情绪受权益压制表现较弱,在横盘两日后周五长债收益率较前一日大幅上行4.5BP。具体来看,200205较上周五上行3.5BP,收至3.205%200006上行3.25BP,收至2.8975%200211下行10.5BP,收至2.185%200202下行3.5BP,收至2.695%200203上行1.5BP,收至2.965%


          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债发行2051573.27亿,发行量和到期量均大幅回落,净融资规模增至684亿。受益于资金宽松,短券认购情绪回暖,长端观望情绪较重。二级信用债情绪修复,除1年期AA城投外,收益率整体下行。SAAA?信用债1年中枢2.52%3年中枢3.02%5年中枢3.40%。信用利差方面,1年期各等级中票和城投的信用利差均走阔,3年期和5年期各等级城投和中票的信用利差不同程度收窄。票息策略占优,可继续挖掘短久期高票息的城投、地产、钢铁、煤炭行业。


          A股概况

          风险偏好大幅提升,指数量价齐升。下半年首周风险偏好继续抬升,券商板块暴力拉升带动地产、煤炭、银行等低估值板块大涨,上证指数突破3100点,创业板指数再创新高,北上资金净流入合计约289亿。具体来看,各板块普涨,其中消费者服务、非银行金融、房地产、煤炭、综合金融、银行、食品饮料等板块涨幅居前。对于市场走势,坚持年度策略判断,市场震荡向上;对于风格,短期的板块轮动很有可能,但风格转换的概率较小,未来仍将是成长股的风格,科技、生物医药和消费仍将是长期主线。本周上证综指上涨5.81%3152.81点,深证成指上涨5.25%12433.26点,创业板指上涨3.36%2462.56点,中小板指上涨5.37%8287.90点。




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