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          【银叶周报】资金面收敛叠加供给压力,债市弱势调整

          银叶投资  2020-08-24

          资金面及同业存单表现


          资金面紧平衡。本周央行开展逆回购操作6600亿元,逆回购到期5000亿元,MLF超额续作7000亿元,全周累计净投放8600亿元。受税期效应、政府债券发行缴款等因素扰动,资金面持续收紧,主要期限资金价格小幅上行。R001在区间2.17%~2.35%运行,R007在区间2.35%~2.57%运行。具体来看,R001较上周五上行12BP至2.35%,R007上行20BP至2.57%,R014上行21BP至2.70%,R1M上行14BP至2.74%,R3M上行90BP至4.05%。此外,SHIBOR1W上行5.80BP至2.28%,SHIBOR3M持平前周至2.60%。

          上周同业存单共发行742只5272.6亿,发行量和到期量均小幅上行,净融资规模增至789.1亿。资金面持续收敛,一级存单量价齐升,价格维持高位,1Y国股存单价格突破2.90%的关键位置,继续逼近MLF利率,需求主要集中在3M、 1Y期限,银行短期负债压力较大。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.10%~2.23%;3M期限询价2.59%~2.60%;6M期限询价2.80%~2.86%;9M期限询价2.84%~2.91%;1Y期限询价2.90%~2.92%。二级方面,截至周五,1M国股成交在2.35%附近,3M成交在2.64%附近,1Y成交在2.94%附近。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行242182.2亿,发行量明显回落,到期量小幅增加,净融资规模降至936.5亿。地方债发行562088.46。本周国债缩量供给,但资金压力下一级招标不及预期。二级方面,本周在资金面持续收紧、利率债供给压力、权益市场反弹等因素的压制下,债市弱势调整,收益率曲线熊平。具体来看,周一早盘央行超额续作MLF点燃市场做多热情,但权益走强压制下长端利率先下后上,日终微幅下行0.75BP。周二资金整体偏紧,国债期货下跌带动现券收益率上行,日终上行3BP。周三资金持续收紧、国债招标结果不及预期,长端利率上行3.75BP。周四资金全天紧张叠加一级供给压力,长端利率继续下跌,日终上行1.75BP。周五资金面前紧后松,美元走强,债市情绪好转,长端利率震荡下行,日终下行2.75BP。具体来看,200210较上周五上行5BP,收至3.495%200006上行4.75BP,收至2.9825%


          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债3813917.75亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模增至1427.76亿。一级信用债供给近期新高,绝对收益较高的短券需求较好,长端观望情绪为主。二级方面,信用债交投活跃,高等级信用债收益率整体先下后上,3年期券种配置需求旺盛,短端受资金持续收紧影响上行幅度大于长端,短久期永续受市场追捧,中低等级信用债收益率则以下行为主。SAAA?信用债1年中枢2.97%3年中枢3.40%5年中枢3.52%。信用利差全线收窄,3年期券种收窄幅度偏大。

          A股概况

          指数冲高回落,缩量震荡。随着资金继续收紧,中美关系紧张,周一金融板块集体上攻后,后四个交易日继续向上动力不足,市场缩量震荡,高低板块切换较为明显,北上资金净流出约42亿。具体来看,食品饮料、电力及公用事业、建材、传媒、煤炭等板块涨幅居前,国防军工、家电、电子、消费者服务、电力设备及新能源等板块跌幅居前。本周上证综指上涨0.61%3380.68点,深证成指下跌0.08%13478.00点,创业板指下跌1.36%2632.45点,中小板指上涨0.36%9057.33点。

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