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          【银叶周报】权益表现强劲叠加资金面收紧,债市全线崩盘

          银叶投资  2020-07-13

          资金面及同业存单表现


          资金面边际收紧。本周央行未开展逆回购操作,逆回购到期2900亿元,累计净回笼2900亿元。资金利率中枢逐步抬升,DR007重回2.2%的政策利率水平。具体来看,R001较上周五上行81BP至2.22%,R007上行48BP至2.34%,R014上行36BP至2.37%,R021上行29BP至2.12%,R1M上行39BP至2.59%,R3M下行120BP至2.90%。此外,SHIBOR1W上行22.30BP至2.20%,SHIBOR3M上行3.80BP至2.14%。
          上周同业存单共发行607只2453.7亿,发行量小幅回落,到期量小幅上升,净融资规模降至546.9亿。资金面边际收敛,叠加赎回压力,一二级存单价格明显走高。具体来看,国股存单方面,1M期限提价30BP至2.15%;3M期限提价15BP至2.25%;6M期限报价变化不大,集中在2.25%~2.30%;9M期限提价10BP至2.50%,1Y期限提价10BP至2.53%。二级方面,截至周五,1M国股成交在2.20%附近,3M成交在2.20%附近,6M成交在2.40%附近,9M成交在2.63%附近,1Y成交在2.66%附近。

          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行263592.3亿,发行量小幅回落,到期量大幅上升,净融资规模降至1306.7亿,地方债发行6302.43亿元。一级招标情绪较弱,除特别国债中标利率大幅低于二级外,其他利率债中标利率普遍高于二级。二级方面,受权益市场表现强势、经济修复预期、资金面收紧、赎回压力等多因素冲击,债市全线崩盘,中短端利率上行幅度普遍超30BP以上,长端利率上行幅度普遍超10BP以上,收益率曲线继续熊平。周一股市大涨,现券恐慌式暴跌,长端利率全天单边上行11.5BP。周二早盘债市延续恐慌情绪大幅高开,随后股市表现疲软,长端利率跌幅快速收窄,较前一日上行1.75BP。周三股市日内调整完成,资金收紧,长端利率低开高走,日终上行5.5BP。周四通胀数据基本符合预期,股市延续上涨,资金继续收紧,叠加国开一级招标结果较差,债市情绪依旧十分脆弱,日终上行6.5BP。周五国内外权益市场走弱,资金面前紧后松,6月金融数据好于预期债市反馈有限,叠加新老券利差问题,长端利率日终微幅上行0.75BP,其他活跃券利率则多以下行为主。具体来看,200205较上周五上行26BP,收至3.465%200006上行13BP,收至3.0275%


          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债1791619.75亿,发行量大体持平,到期量大幅上升,净融资规模降至-128.04亿。二级信用债大幅调整,一级观望情绪较重。二级方面,信用债跟随利率债行情,收益率全线大幅上行,且中短端上行幅度大于长端,整体上行超30BP,信用利差多数收窄。SAAA?信用债1年中枢2.82%3年中枢3.48%5年中枢3.70%。信用利差方面,除3年期AAAAA+中票信用利差小幅走阔外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。低杠杆+票息策略相对占优,可继续挖掘短久期高票息的城投、地产、钢铁、煤炭行业。


          A股概况

          权益市场表现强劲,指数量价齐升。权益市场7月以来在流动性和市场乐观情绪催动下持续强势上涨,本周上证指数直逼3500点,成交继续放量,沪深两市日成交量均在1.5万亿以上。周五上攻乏力,叠加海外风险偏好回落,指数小幅调整,全周北上资金净流入282亿。具体来看,各板块普涨,其中国防军工、商贸零售、计算机、有色金属、电子等板块涨幅居前,家电、银行、电力及公用事业、建材、煤炭等板块涨幅居后。从中长期来看,股市赚钱效应吸引存款、理财资金等资金转向股市,市场上涨逻辑未发生改变,市场向上的趋势未变,但短期内快速上涨,不具有可持续性,存在着自身调整需求,且监管层为了防止出现“疯牛”,开始不断给市场降温,短期调整也有利于市场行稳致远。如果出现调整,可能又是参与的机会。继续重点关注科技、生物医药、消费和券商板块。本周上证综指上涨7.31%3383.32点,深证成指上涨9.96%13671.24点,创业板指上涨12.83%2778.46点,中小板指上涨10.40%9149.69点。



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