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          【银叶周报】经济边际修复叠加债券供给压力,长债继续调整

          银叶投资  2020-05-18

          资金面及同业存单表现


          资金面维持宽松。本周资金面前松后紧,R001在区间0.75%~0.93%波动,R007在区间1.35%~1.48%波动,资金中枢较上周略有抬升,但整体仍延续宽松态势,DR001盘中再度创历史新低,跌至0.54%。全周央行未开展逆回购操作,周四有2000亿元MLF到期,周五缩量续作1000亿元MLF,净回笼1000亿元。具体来看,R001较5月9日上行8BP至0.92%,R007上行15BP至1.41%,R014上行15BP至1.50%,R021上行61BP至1.89%,R1M上行33BP至1.77%,R3M上行34BP至1.70%。此外,SHIBOR1W上行17.60BP至1.66%,SHIBOR3M持平前周为1.40%。

          上周同业存单共发行647只3340.1亿,发行量大幅上升,到期量小幅上升,净融资规模为-1137.81亿。存单价格小幅上行,需求较上周明显好转,需求主要集中在3M及1Y期限,1M期限也有少量发行,6M及9M期限报价明显低于二级价格,需求较为清淡。具体来看,国股存单方面,1M期限报价1.05%,3M期限报价1.35%~1.40%,6M期限报价1.39%~1.40%,9M期限报价1.50%~1.60%,1Y期限报价1.69%~1.70%。二级方面,存单价格小幅上行,1M国股成交在1.20%附近,3M成交在1.40%附近,6M成交在1.52%附近,9M成交在1.66%附近,1Y成交在1.70%附近。


          利率债表现


          一级方面,国债和政金债共发行233382亿,发行量小幅上升,到期量大幅上升,净融资规模降至2226亿。地方债发行451896.66亿,发行量明显增加。一级利率债供给放量,需求较为旺盛。二级方面,短端收益率收益于资金宽松小幅下行,长端收益率在利空因素偏多的情况下收益率先上后下,收益率曲线走陡。上半周债市情绪偏弱,对资金面宽松及CPIPPI数据均低于预期的利好因素反应有限,而是在利率债供给压力、金融数据超预期、MLF缩量续作预期的影响下,长端利率大幅上行。下半周央行延迟缩量续作MLF且未调降利率、经济数据好于预期、资金面略有收敛,市场一度陷入恐慌,而30年国债招标发行略好于预期叠加短期利空出尽下,市场情绪逐步企稳,债市超跌反弹,长端利率震荡下行。具体来看,190215较上周六上行1.5BP,收至3.035%190015上行4BP,收至2.655%200004上行8BP,收至3.50%


          信用债表现


          一级方面,上周共发行信用债149只1342.37亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模降至-275.05亿,一级配置需求仍然偏弱。二级方面,信用债跟随利率债调整,各期限品种收益率均表现上行,且中长端品种调整幅度明显大于短端品种,高等级品种收益率调整幅度大于低等级品种。SAAA信用债1年中枢1.83%,3年中枢2.40%,5年中枢2.85%。信用利差表现分化,1年期各等级中票和城投的信用利差收窄,3年期和5年期中票和城投的信用利差走阔,且偏长端走阔幅度较大。



          A股概况


          指数窄幅震荡,量能有所萎缩。本周公布的经济、金融数据好于预期,而中美关系仍存在不确定性,以及对开工后疫情反复的担忧,市场观望情绪较浓,量能萎缩,指数上攻乏力,整体小幅震荡下跌。本周北上资金持续净流入,合计流入41亿。具体来看,除电子、商贸零售、家电、食品饮料、国防军工、医药和传媒板块小幅上涨外,其他板块均不同程度下跌,其中农林牧渔、汽车、建筑、银行、地产等板块跌幅居前。本周上证综指下跌0.93%至2868.46点,深证成指下跌0.33%至10964.89点,创业板指下跌0.04%至2124.31点,中小板指下跌0.93%至7164.75点。

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