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          【银叶周报】货币政策中性叠加供给压力,长端利率震荡上行

          银叶投资  2020-08-10

          资金面及同业存单表现


          资金面维持宽松。月初银行间流动性保持合理充裕,本周央行周五开展逆回购操作100亿元,逆回购到期2800亿元,全周累计净回笼2700亿元。主要期限资金价格先下后上,7D回购价格围绕政策利率水平波动。R001在区间1.63%~2.11%运行,R007在区间2.11%~2.22%运行。具体来看,R001较上周五上行19BP至2.11%,R007下行10BP至2.22%,R014下行8BP至2.30%,R1M下行46BP至2.40%,R3M下行42BP至2.68%。此外,SHIBOR1W下行3.10BP至2.21%,SHIBOR3M上行1.00BP至2.60%。

          上周同业存单共发行726只6216.4亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模增至2976.1亿。资金面整体宽松,一级存单量价齐升,供需两旺。存单价格继续维持高位,短端持稳,中长端略有上行,1Y国股已经逼近MLF利率,需求主要集中在3M、6M及1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.10%~2.20%;3M期限询价2.56%~2.59%;6M期限询价2.80%~2.83%;9M期限询价2.80%~2.83%;1Y期限询价2.86%~2.90%。二级方面,截至周五,1M国股成交在2.20%附近,3M成交在2.56%附近,1Y成交在2.85%附近。


          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行273453.7亿,发行量小幅增加,到期量大幅回落,净融资规模增至2494.3亿。地方债发行392270.12亿元。一级招标表现一般,证金债表现好于国债,5年期国债放量发行招标结果极差。二级方面,本周多空交织,债券收益率震荡上行。一方面流动性宽松、中美冲突加剧,带动避险情绪升温,另一方面经济数据回暖、央行货币政策回归常态,表述中性偏鹰,债券供给压力逐步释放。具体来看,上半周资金宽松,叠加中美摩擦不断,股债跷跷板效益减弱,长端利率小幅震荡。周三5年国债发飞,叠加马骏表示货币政策没有必要再加码,带动收益率快速上行。周四股市反弹叠加资金面开始收紧,现券收益率震荡上行。周五长端利率先上后下,早盘央行二季度货币政策报告中性偏鹰、出口数据好于预期,资金中枢上移等因素带动利率上行,但随着30年国债发行尚可、资金转松叠加股市弱势震荡,长端利率震荡下行。具体来看,200210较上周五上行4BP,收至3.5125%200006上行2.5BP,收至2.99%


          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债2302185.45亿,发行量和到期量均小幅回落,净融资规模增至602.9亿。二级方面,信用债交投活跃,收益率表现分化,短端受益于资金宽松小幅下行,长端收益率跟随利率债行情上行。SAAA?信用债1年中枢2.90%3年中枢3.27%5年中枢3.52%。信用利差表现分化,除1年期各等级中票、3年期AA中票、3年期AA城投的信用利差小幅收窄外,其他各期限各等级城投和中票的信用利差不同程度走阔,且长端券种走阔幅度整体偏大。

          A股概况

          中美摩擦边际恶化,指数弱势震荡。本周权益市场受到中美摩擦不断升级影响,指数出现了快速震荡行情,周五指数明显下跌,全周军工、贵金属、种植、疫苗等板块表现较为活跃,科技、医药板块表现不佳,北上资金净流出44亿左右。短期市场回归区间震荡,结构化行情延续。具体来看,军工板块一骑绝尘,涨幅高达17.62%,其次有色金属、综合金融、石油石化、基础化工、机械等板块涨幅居前,消费者服务、食品饮料、传媒、煤炭、商贸零售等板块跌幅居前。本周上证综指上涨1.33%3354.04点,深证成指上涨0.08%13645.50点,创业板指下跌1.63%2749.95点,中小板指上涨0.09%9095.93点。


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