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          【银叶周报】外资积极买入,收益率曲线陡峭化下移

          银叶投资  2020-04-27

          资金面及同业存单表现


          资金面维持宽松。本周央行未开展逆回购操作,周五有2674亿元TMLF到期,央行缩量续作561亿元TMLF,并如期下调利率20BP,全周净回笼2113亿元。主要期限资金价格略有上行,但整体仍维持低位,受税期效应影响有限,R001在区间0.92%-0.97%窄幅震荡,R007在区间1.44%-1.56%窄幅震荡。具体来看,R001上行13BP至0.92%,R007上行16BP至1.56%,R014上行10BP至1.62%,R021下行1BP至1.93%,R1M上行2BP至1.67%,R3M下行64BP至1.87%。此外,SHIBOR1W下行1.90BP至1.72%,SHIBOR3M下行0.70BP至1.40%。

          上周同业存单共发行734只4895.9亿,发行量明显上升,到期量略有回落,净融资规模增至1663.56亿。存单价格整体稳中有升,配置需求旺盛,其中3M、6M及1Y期限需求相对较好。具体来看,国股存单方面,1M期限暂无报价,3M期限报价1.30%~1.33%,6M期限报价1.46%~1.48%,9M期限报价1.50%,1Y期限报价1.64%~1.70%。二级方面,存单价格跟随一级价格上行,其中1M国股价格升至1.25%附近,3M升至1.40%附近,6M升至1.46%附近,1Y升至1.65%附近。


          利率债表现


          一级方面,国债和政金债共发行201393亿,发行量和到期量均大幅回落,净融资规模为-193.2亿。地方债发行13755.56亿。利率债一级需求旺盛,中标利率普遍低于二级价格。二级方面,本周利率债收益率受资金宽松及外资积极买入下大幅下行,且中短端下行幅度大于长端,收益率曲线继续走陡。周一早盘受政治局会议降准及降息刺激下明显下行,LPR利率如期调降对市场影响有限,但随着财政部准备提前下达1万亿地方专项债,利率债供给压力叠加资金面边际收敛,债市情绪较为谨慎,长端利率再度走高,190215日终上行2.25BP。周二受美国原油期货5月合约暴跌扰动,避险情绪升温,国债期货宽幅震荡走高,联动长端利率震荡下行,日终下行2.75BP。周三至周五消息面相对平静,央行缩量降价续作TMLF,外资从大举买入中短端利率债逐步蔓延至中长端利率债,收益率曲线陡峭下移。具体来看,190215较上周五下行5.5BP,收至2.875%190015上行7.75BP,收至2.4825%200004下行4BP,收至3.28%


          信用债表现


          一级方面,上周共发行信用债5575122.78亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模降至1912.52亿。资金面极度宽松,一级配置需求延续火爆行情,单周发行量创今年以来次新高。二级方面,信用债跟随利率债行情,收益率整体大幅下行,且中长端下行幅度大于短端,中高等级下行幅度大于低等级。SAAA信用债1年中枢1.69%3年中枢2.17%5年中枢2.63%。信用利差表现分化,除1年期AA+中票、5年期AA中票、5年期AAAAA城投信用利差小幅走阔外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。票息策略仍然有效,继续挖掘短久期地产龙头和优质过剩行业个券。


          A股概况


          指数冲高回落,板块表现分化。国内外疫情逐步好转,海外部分地区有望复工,货币政策维持宽松,财政政策有望逐步落实,但市场观望情绪较浓,热点板块持续性不足,检测试剂、农业、农村电商、食品、石油等板块表现较好,北上资金净流入24亿,短期海外复工情况、政策基调、刺激力度和节奏以及市场情绪仍是当前股市核心变量。具体来看,除农林牧渔、食品饮料、国防军工、家电、商贸零售、建材、基础化工、交通运输板块外,其他板块均不同程度下跌,其中电子、非银行金融、煤炭、纺织服装、房地产、钢铁等板块跌幅居前。本周上证综指下跌1.06%2808.53点,深证成指下跌1.33%10423.46点,创业板指下跌1.27%2003.75点,中小板指下跌1.26%6795.83点。

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