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          【银叶周报】权益市场大幅调整,债券市场超跌反弹

          银叶投资  2020-07-20

          资金面及同业存单表现


          资金面持续收紧。受缴税、缴准扰动,下半周资金利率中枢逐步抬升,DR001升至 2.31%,DR007升至 2.24%,围绕政策利率水平波动。本周央行开展7天逆回购操作3300亿元,无逆回购到期,MLF到期2000亿元,MLF缩量续作4000亿元,并表示此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做,全周累计净投放5300亿元。具体来看,R001较上周五上行18BP至2.40%,R007上行13BP至2.47%,R014上行16BP至2.53%,R1M持平前周为2.58%,R3M上行144BP至4.34%。此外,SHIBOR1W上行2.40BP至2.23%,SHIBOR3M上行21.30BP至2.36%。

          上周同业存单共发行554只2495.1亿,发行量小幅上升,到期量大幅上升,净融资规模降至-499亿。资金面边际收敛,叠加赎回压力,一二级存单价格持续走高,一级发行价格基本回到2月中旬水平,除1M期限小幅上行外,其他主要期限存单上行幅度均超20BP以上。具体来看,截至周五,国股存单方面,1M期限提价6BP至2.21%;3M期限提价35BP至2.60%;6M期限提价32BP至2.62%;9M期限提价22BP至2.72%,1Y期限提价23BP至2.76%。二级方面,截至周五,1M国股成交在2.25%附近,3M成交在2.50%附近,6M成交在2.68%附近,9M及1Y成交在2.73%附近。


          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行252810.4亿,发行量小幅回落,到期量大幅回落,净融资规模增至2300.4亿,地方债发行24755.35亿元。一级招标情绪回暖,但整体仍偏弱,除特别国债中标利率大幅低于二级外,其他利率债中标利率基本持平或高于二级。二级方面,资金面边际收紧,但权益市场大幅调整,风险偏好快速回落,叠加债券前期超跌后配置价值已现,债基、理财赎回压力有所缓解,债市迎来喘息机会,收益率多数下行,国债表现好于国开。周一股市强势上涨,现券恐慌式暴跌,十年国开200205全天单边上行10BP。周二早盘资金偏松,股市弱势震荡,长端利率低开低走,盘中进出口数据表现较好,现券横盘震荡,尾盘传闻MPA考核放松消息叠加MLF降息预期再起,长端利率快速下行,日终下行6BP。周三资金收紧、MLF缩量平价续作,股市弱势震荡下行,长端利率高开低走,日终下行2BP10年国债也突破3%的关键点位。周四股市暴跌依旧主导债市,经济数据好于预期和资金面持续收紧等利空因素对债市影响有限,长端利率日终下行1.25BP。周五早盘央行大额净投放,资金面先紧后松,股市先上后下,现券情绪较好,收益率一路震荡下行,午后股市反弹一度翻红,带动现券纷纷止盈,长端利率日终上行1.25BP。具体来看,200205较上周五上行2BP,收至3.485%200006下行7.75BP,收至2.95%

          信用债表现

          级方面,上周共发行信用债2231919.6亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模降至-286.29亿。一级信用债发行量回升,短券发行利率下行,中长端发行利率上行。二级方面,信用债表现分化,1年内中高等级短端信用债收益率下行,且高等级下行幅度较大,中长端信用债收益率不同程度上行,且3年期上行幅度较大。SAAA?信用债1年中枢2.86%3年中枢3.42%5年中枢3.72%。信用利差表现分化,除1年期各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔,且3年期券种走阔幅度较大。

          A股概况

          权益市场冲高回落。权益市场在经历了连续两周大涨后,本周迎来大幅调整,尤其是周四市场恐慌式暴跌,周五弱势反弹,两市成交缩量,全周北上资金净流出191亿。多头情绪降温,未来进入流动性沉淀过程,增量进场之后,市场可能回归到新区间震荡,结构化行情延续。具体来看,除建材、农林牧渔、电力及公用事业板块小幅上涨外,其他板块均不同程度下跌,其中综合金融、计算机、通信、电子、商贸零售、非银行金融等板块大幅下跌。本周上证综指下跌5.00%3214.13点,深证成指下跌4.07%13114.94点,创业板指下跌4.18%2662.40点,中小板指下跌4.25%8760.51点。

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