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          【IRS通关秘笈】第二十三回 经济和政策对IRS的影响

          黎至峰  2018-05-09




          【IRS通关秘笈】系列由银叶投资合伙人黎至峰先生与团队亲力打造,每期会分享一些IRS(利率互换)的相关知识,由浅入深带您了解利率互换市场。

          黎至峰 CFA(上海银叶投资有限公司合伙人、固定收益部联席总监)

          毕业于牛津大学数学系,获得一级荣誉学士。从2004年到今,共13年国内外固定收益、外汇与衍生品销售与交易经验,曾在瑞士银行、摩根大通银行、法国巴黎银行、星展银行、平安证券担任交易、销售主管。曾经参加X-swap电子平台、标准利率互换、利率互换集中清算等筹备工作,积极推动国内衍生品市场发展。


          IRS通关秘笈】小布通关终于抵达了终极的几回了。这几回我的个人任务还是值得好好研究一下的,因为都是我多年来做IRS交易时经常遇到的逻辑和想法。当然,【IRS通关秘笈】是以实操为主,所以有一些在国内IRS市场碰到的比较奇怪的现象,也希望可以借此跟大家好好的分享一下。当然,在终极的几回中,配搭的歌曲也应该是最顶尖的,所以这次选择了这首《独当一面》,希望大家在阅读的过程中,也可以得到听觉上的享受。

          《独当一面》


          曲、词、:黎至峰




          在遥远的东方,等待小布的是他的终极任务。不知不觉,小布对IRS的基础知识已经掌握的差不多了。剩下的,就是怎么判断什么时候进行不同的IRS操作了。小布坐在骆驼上,骆驼已经横跨大半个沙漠,小布心里面很清楚等待他的最终任务,肯定比之前所有的知识都更难。思绪飞散着,不一会儿,骆驼停靠在了一个金字塔前。

          果然,IRS的终极学习就在这充满神秘色彩的金字塔里。小布找到了金字塔的入口,塔内并没有像迷宫一样的弯路,反而是一条直路一通到底。小布无畏的往前走去,路的尽头伫立着一个很熟悉的背影。当眼前的背影转身的一刹那,四周突然亮起无数的白灯。不,不是白灯,是屏幕,无数个屏幕包围这小布和这位神秘人。在黑暗的通道里走了那么久,小布一时难以适应那么多屏幕的亮光,本能的抬起手挡住了双眼。

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          “小布,没想到你能坚持这么久,终于到达了终极任务。”这声音,小布马上意识到这位神秘人士谁了。小布说“西门总,你好啊!没想到在这儿看到你呢。”西门总说“从我把第一个问题抛给你到现在,一路以来我都在关注你的通关进度。不知不觉,基础的你都已经学会了。既然都走到了这里,我们事不宜迟,开始讲一下关于IRS实战交易中需要注意的要点吧。”?

          西门总首先发问“小布,你觉得IRS定价会受到哪几个方面的因素影响呢?”小布虽然是IRS的新手,但债券领域还是有较稳固的知识的,他说“应该跟债券一样,基本面、资金面、政策面吧。”西门总说“没错,你说的这三个方面是整体影响固收市场的,也包含了IRS。但除此之外,其实IRS还可以用技术面、机构行为面、相关产品面来进行分析的。我们来逐一探讨吧。”

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          西门总手挥动了一下,小布左边的屏幕显示出不同的经济数据指标。小布默默的念了一遍“CPIPPIGDPPMIM2、社融、新增贷款……”西门总见小布已经开始仔细的观察内容,稍作停顿,然后说“这些你应该都不陌生了吧,有关固定收益市场的很多报告都会经常提及这些指标。一般来说,经济指标好,利率往上的机会较大,所日如果预测经济数据比市场预期的要好,可以pay IRS;反之,经济指标差,利率往下的机会较大,所以如果预测经济数据比市场预期要差,可以receive IRS。这就是经济面的分析了,跟现券、国债期货是一样的,就不多说了。”

          小布打断西门总的讲解,问道“经济面我懂了。那么政策面是不是也是看央行的态度、出台的政策等等呢?”西门总说“你别急,我们先看看右边的屏幕,这就是我们要关注的政策面的其中几件事情。比如说央行去杠杆的力度、中央各大会议对利率的影响、资管新规等政策落地、会计准则的变化等等。”

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          小布问“资管新规对固收市场刚开始利空,之后有足够的预期了落地反而有点利多,IRS市场也应该是跟随现券利率先上后下吧。中央各大会议的要旨导致固收市场上下波动,从而对IRS有着不同的影响,这我也理解了。但是这些都可以用国债期货和现券来表达观点开头寸,IRS有什么特别的地方呢?”

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          西门总回答说“问的非常好。你还记得在通关中,提起过一个镜面市场,叫NDIRS吗?这个市场的存在令国内的IRS市场动向产生些微的分歧。在你刚刚说的政策解读上,你是站在国内看国家的政策,有时候跟国外的人看国内的政策会有很不一样的想法。这个时候,也许会出现NDIRSIRS的背离现象,或者是NDDspread在拉宽或收窄。但只要NDDspread均值回归,NDIRS也许会带动国内IRS靠拢的。这对比现券和期货这样比较纯粹的国内产品来说,IRS受国际影响还是挺大的。”

          小布记起来了,的确在之前学习NDIRS的时候有学过类似的逻辑。现在西门总这样解释,小布就清楚多了。小布想,的确很多时候老外看中国政策和中国人看中国政策是有很大的分歧。小布觉得越来越有意思,之前骑骆驼的疲惫已经感觉不到了,只想听西门总继续说下去。

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          而就在这个时候,小布的后面传来了一个声音“西门总,原来你有客人呀,难怪还没有出去吃饭呢。”小布回头一看,一位穿着时尚大衣、戴着墨镜的男人从黑暗中缓缓走出来。西门总对这位时尚男士说“庆爷,跟你介绍一下,这位是小布,他已经通关到这里了。要不你来跟他继续讲解,我休息一下?”

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          庆爷惊异的看了小布一眼,说“不错嘛,都到了终极一关了!好,那就让我来跟你说接下来的部分吧,马上开始啦!”


          IRS利率互换集锦

          【IRS通关秘笈】第一回:远期利率协议

          【IRS通关秘笈】第二回 初见利率互换

          【IRS 通关秘笈】第三回 利率期限结构

          【IRS通关秘笈】第四回 贴现利率登场

          【IRS通关秘笈】第五回 深究贴现利率

          【IRS通关秘笈】第六回 简谈合约估值

          【IRS通关秘笈】第七回 插值法的介绍

          【IRS通关秘笈】小总结篇 完整的估值运算

          【IRS通关秘笈】第八回 利率互换的里程碑

          【IRS通关秘笈】第九回 穿越利率互换市场

          【IRS通关秘笈】第十回 穿越利率互换市场II

          【IRS通关秘笈】第十一回 利率互换实战应用

          【IRS通关秘笈】第十二回 利率互换实战应用II

          【IRS通关秘笈】第十三回 利率互换实战应用III

          【IRS通关秘笈】小总结二 图释利率互换历史

          【IRS通关秘笈】第十四回 利率互换的DV01

          【IRS通关秘笈】第十五回 利率互换的Carry和Roll

          【IRS通关秘笈】第十六回 利率互换的Spread 交易

          【IRS通关秘笈】第十七回 利率互换的Basis交易

          【IRS通关秘笈】第十八回 Spread和Basis的混搭

          【IRS通关秘笈】第十九回 债券互换和资产互换

          【IRS通关秘笈】番外篇一 离岸的NDIRS市场

          【IRS通关秘笈】第二十回 IRS冲销的介绍I

          【IRS通关秘笈】第二十一回 IRS冲销的介绍II

          【IRS通关秘笈】第二十二回 IRS冲销的介绍III

          【IRS通关秘笈】小总结四 利率互换冲销总结


          番外篇

          影评:《熊2-救市奇兵》



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