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          【银叶周报】避险情绪升温,长端利率震荡下行

          银叶投资  2021-03-22

          资金面及同业存单表现


          资金面整体维持宽松。上周央行公开市场开展500亿元逆回购操作和1000亿元MLF等量续作,逆回购到期500亿元, MLF到期1000亿元,全周零投放零回笼。税期扰动下资金面略有收敛,流动性整体保持平稳,DR001在区间1.99%~2.22%之间波动,DR007在区间2.14%~2.30%之间波动。具体来看,R001较上周五上行33BP至2.16%,R007上行13BP至2.19%,R014上行31BP至2.64%,R1M上行3BP至2.74%。

          同业存单一级发行784只5012.8亿元,净融资额为-1004.7亿元。资金面持续宽松,叠加存单发行压力小,一级存单继续缩量发行,除1M期限国股存单利率上行5BP外,其他期限国股存单利率均有所下行,其中3M/6M/9M/1Y期限较上周五分别下行10BP/1BP/12BP/7BP,需求主要集中在1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.30%~2.35%;3M期限询价2.50%~2.60%;6M期限询价2.76%~2.83%;9M期限询价2.83%~2.96%;1Y期限询价3.05%~3.11%。二级国股存单方面,截至周五,各期限存单价格均有所下行,不跨季3月底到期存单集中成交在1.75%~1.80%,1M期限集中成交在2.45%~2.48%,3M期限集中成交在2.57%~2.58%,1Y集中成交在3.03%~3.06%。


          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行25只2774.8亿,净融资额为2074.7亿,地方债大幅缩量发行11只914.66亿元一级利率债净供给小幅增加,招标全场倍数较高,配置需求旺盛。二级方面,上周债市缺乏明确主线,周一至周四债券收益率窄幅震荡,周五避险情绪推动长端利率小幅下行。一方面,海外美债收益率突破1.7%创2020年以来新高,巴西、土耳其和俄罗斯纷纷加息,国内1-2月的宏观经济数据好于预期等因素利空债市,但市场表现钝化,影响有限。另一方面,税期扰动下流动性整体仍较为宽松,1Y存单利率大幅下行,国常会提出降低政府杠杆率,叠加周五中美会谈气氛紧张避险情绪升温,权益市场大跌,债市走强。200215较前周五下行2.5BP,收至3.6725%;200016下行2.5BP,收至3.2325%。


          信用债表现
          级方面,信用债发行453只4296.32亿元,净融资额为770.58亿元,信用债净供给量较上周减半,发行成本中枢整体上移,近期发行压力仍不容乐观。二级方面,资金面总体宽松叠加配置需求旺盛,信用债交投活跃,除高等级城投外,其他各等级中短端城投和中票的收益率均小幅下行,长端收益率整体小幅上行,信用分层依旧严重,债市情绪较为谨慎。SAAA 信用债1年中枢3.05%,3年中枢3.50%,5年中枢3.66%。信用利差表现分化,1年期各等级中票和1年期中低等级城投的信用利差大幅收窄,3年期中低等级中票和3年期AA城投的利差微幅收窄,其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度走阔

          A股概况
          避险情绪升温,指数震荡收跌。上周美债收益率继续震荡上行,A股弱势震荡调整,抱团股周中触底反弹、农业种植、碳中和、军工等板块轮番上涨,但板块轮动较快,持续性较差,整体赚钱效应一般,周五中美谈判气氛紧张引发市场恐慌性杀跌。具体看,板块跌多涨少,轻工制造、国防军工、纺织服装、商业贸易、公用事业等板块表现较好,金融、电子、电气设备、有色金属、汽车等板块表现较差。上证综指较上周下跌1.40%3404.66点,深证成指下跌2.09%13606.00点,创业板指下跌3.09%2671.52点。


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