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          【银叶周报】资金面极度紧张,收益率曲线熊平

          银叶投资  2021-02-01

          资金面及同业存单表现


          资金面大幅收紧。上周临近跨月,央行持续回收流动性,全周资金面极度紧张,主要期限资金利率均大幅上行,DR001在区间2.50%~3.33%之间波动,DR007在区间2.42%~3.16%之间波动,其中DR001突破SLF利率上沿3.30%,R001和R007也创下近年高点。上周央行开展逆回购操作3840亿元,逆回购到期6140亿元,净回笼2300亿元。另外央行开展了199.90亿元SLF操作,并维持利率不变。具体来看,R001较上周五上行403BP至6.59%,R007上行187BP至4.39%,R014上行207BP至4.84%,R1M上行87BP至3.66%,R3M上行75BP至3.62%。

          上周同业存单共发行491只4361.9亿元,净融资额为1337.4亿元。资金面大幅收紧,一级存单发行价格跟随大幅上行,收益率曲线走平,发行量较上周继续小幅回升,需求主要集中在3M及1Y期品种。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.45%~3.10%;3M期限询价2.50%~3.00%;6M期限询价2.55%~2.90%;9M期限询价2.75%~3.00%;1Y期限询价2.92%~3.05%。二级存单价格大幅攀升,截至周五,不跨春节国股存单集中成交在4.30%~4.50%,跨春节1M集中成交在3.40%~3.60%,3M集中成交在3.04%~3.15%,1Y集中成交在3.00%~3.15%。


          利率债表现

          一级方面,国债和政金债共发行22只1660.4亿,净融资额为756.3亿,地方债发行19只1525.99亿。上周一级利率债净供给缩量,受资金面及二级债市大幅调整影响,招标情绪整体偏弱。二级方面,上周资金面骤紧叠加马俊提及资产泡沫和杠杆风险,引发债市大幅调整,收益率曲线熊平。具体看,周一央行大额净回笼叠加权益市场走强,长端利率小幅上行,日终200215上行2.75BP。周二资金面延续紧张,马俊提及杠杆风险及资产价格泡沫,市场对货币政策转向担忧快速升温,长端利率继续上行,日终200215上行2.25BP。周三债市情绪缓和,主要受易纲“不会过早退出支持政策”的表态提振,日终200215上行0.50BP。周四短端资金价格继续飙升,债市恐慌情绪蔓延,日终200215上行5.25BP。周五早盘央行投放大额流动性提振市场情绪,但午间传言SLF加息,随后央行证实系谣言并报警,长端利率大幅拉升后又快速回落,日终200215下行2.75BP。200215较上周五上行8.00BP,收至3.585%;200016较上周五上行5.75BP,收至3.175%。


          信用债表现
          级方面,上周共发行信用债439只4072.08亿元,净融资额为1250.52亿元。一级需求继续回暖,但受流动性持续收紧影响,取消发行只数明显增加,发行利率整体上行。二级方面,上周资金面极度紧张,信用债交投较为清淡,中短券抛盘严重,收益率快速大幅上行,其中1年期中高等级信用债收益率整体上行20-30BP,3年期整体上行10-15BP,长端成交清淡。SAAA 信用债1年中枢3.19%,3年中枢3.45%,5年中枢3.69%。信用利差整体压缩,除5年期AAA城投信用利差小幅走阔外,其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度收窄

          A股概况
          流动性担忧升温,指数大幅回调。上周市场流动性收紧,货币政策转向预期快速升温,叠加海外美股大跌扰动,权益市场大幅调整,上证指数跌破3500点,两市成交量能萎缩,全周北上资金净流出67亿元,结束连续十二周净流入局势。上周除休闲服务和银行板块小幅上涨外,其他板块普跌,其中国防军工跌幅居首达12.23%,其次电子、医药生物、电气设备、计算机、通信等板块跌幅也超6%。上周上证综指下跌3.43%至3483.07点,深证成指下跌5.16%至14821.99点,创业板指下跌6.83%至3128.8点。

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