资金面大幅转松。随着央行持续投放流动性，叠加财政支出增加，上周资金面明显转松，主要期限资金利率均大幅下行，隔夜重回2%以下，7D也重回政策利率水平附近，DR001在区间1.86%～2.75%之间波动，DR007在区间2.12%～3.17%之间波动。上周央行重启14D逆回购操作，合计开展逆回购操作4800亿元，逆回购到期3840亿元，净投放960亿元。具体来看，R001较上周五下行470BP至1.89%，R007下行209BP至2.30%，R014下行192BP至2.92%，R1M下行67BP至2.99%，R3M下行52BP至3.11%。
上周同业存单共发行693只3048.4亿元，净融资额为-1129.1亿元。资金面大幅转松，一级存单发行价格表现分化，中短端存单收益率整体下行，长端存单收益率稳中有升，收益率曲线走陡，发行量较上周小幅缩量，市场观望情绪较浓，需求主要集中在3M及1Y期品种。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.40%～2.70%；3M期限询价2.60%～2.90%；6M期限询价2.75%～2.90%；9M期限询价2.90%～3.02%；1Y期限询价3.05%～3.11%。二级存单方面，截至周五，跨春节1M国股存单集中成交在2.60%～2.72%，3M集中成交在2.88%～2.94%，1Y集中成交在3.08%～3.15%。
一级方面，国债和政金债共发行25只3508.1亿，净融资额为3007.5亿，地方债发行4只557.24亿。上周一级利率债净供给增加，受二级债市调整影响，招标情绪整体偏弱。二级方面，上周PMI数据不及预期以及资金面转松利好债市，但流动性宽松预期落空，债市情绪较为脆弱，主要期限利率普遍上行。具体看，周一受PMI数据不及预期叠加资金面明显转松，早盘长端利率小幅下行后全天维持震荡，日终200215下行0.8BP。周二资金面进一步转松，早盘长端利率窄幅震荡，但市场对货币政策收紧预期升温，叠加200215换券预期，尾盘收益率大幅上行，日终200215上行2.55BP。周三传闻央行对隔夜利率进行窗口指导，刺激脆弱的债市情绪，日终200215大幅上行4BP。周四央行重启14D逆回购操作，叠加1Y国股存单发行价格大幅上行，午后国债期货跳水，联动现券收益率快速上行，日终200215上行4.75BP。周五资金面继续转松，债券情绪有所缓解，长端利率超跌反弹，日终200215下行1.20BP。200215较上周五上行9.30BP，收至3.678%；200016较上周五上行3.75BP，收至3.2125%。
一级方面，上周共发行信用债411只3162.27亿元，净融资额为1713.68亿元，临近春节，一级发行缩量。二级方面，信用债收益率先下后上，短端收益率受益于资金宽松波动不大，需求旺盛，中长端收益率上行居多且上行幅度偏大。周初资金转松信用债交投情绪较好，但随着市场对货币政策收紧预期不断升温叠加华夏幸福引发的债基赎回影响，信用债收益率快速上行。SAAA 信用债1年中枢3.18%，3年中枢3.50%，5年中枢3.72%。信用利差方面，除1年期AA+城投信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度收窄，且3年期券种收窄幅度最大。流动性担忧升温，指数宽幅震荡。一方面，公募基金发行、北上资金净流入给市场带来增量资金，另一方面，市场对流动性预期愈发悲观，权益市场先扬后抑，板块分化严重，必选消费、生物医药、银行等板块表现亮眼，军工、有色和TMT板块表现较差，全周北上资金净流入253亿元，创近半年新高。具体看，休闲服务、银行、食品饮料、农林牧渔、医药生物、轻工制造等板块涨幅居前，国防军工、有色金属、计算机、电子、传媒、通信等板块跌幅居前。上周上证综指上涨0.38%至3496.33点，深证成指上涨1.25%至15007.30点，创业板指上涨2.07%至3193.71点。
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